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我国经济一季报解读
2017.04.24 | 作者:李晓丹 文章来源: | 浏览:137478

       GDP增长再次超预期。在去年四季度超预期到达6.8%之后,2017年一季度GDP增长达到6.9%。

 

      近日,国家统计局公布了中国一季度经济成绩单:GDP增速6.9%,工业增加值同比增长6.8%,全国固投增速9.2%、民间固投增速7.7%,出口同比增长21.8%,居民收入实际增长7.0%,比 GDP增速高0.1个百分点。

 

       在一串靓丽的分项数据背后,到底是哪个数据真正托住了一季度的经济?

 

       答案还是投资。

 

      “经济动能主要来自投资,房地产带动制造业投资回暖。”野村中国区首席经济学家赵扬说。

 

      华融证券首席经济学家伍戈也认为,GDP6.9%背后主要是房地产仍未出现拐点,工业较强,在外需回暖下带动制造业提升。

 

      谁托住了经济?

 

      在统计局发布会上,新闻发言人毛盛勇表示,主要有三个因素支撑了一季度经济增速的回升:工业提升,消费作用增强,出口由负转正。

 

       根据当天发布的数据,全国规模以上工业增加值同比实际增长6.8%,增速比上年同期加快1.0个百分点;社会消费品零售同比增长10.0%,增速比上年全年回落0.4个百分点;进出口总额同比增长21.8%。

 

       工业数据回升,依靠的正是投资加码、需求增加。

 

      赵扬表示,经济动能主要来自投资,房地产带动制造业投资回暖。伍戈也将经济增长的最主要动力归为房地产。

 

      由相关媒体发起的经济学人问卷调查结果就显示:63%的经济学家认为一季度固定资产投资增速8—9%;在投资集中的领域中,大型基础设施占比63%,房地产占比31%。

 

      值得注意的是,38%认为一季度外贸回暖势头可以持续,33%认为外贸回暖不可持续,另有24%认为不好判断。

 

     “稳”字当头的中国经济,还是要更多地依靠国内和自身的动力。

 

      即便一季度GDP增长达到6.9%,超出此前预期的6.8%(55%的经济学家认为一季度GDP增速6.8%),但是托住经济的主要力量之一的投资并不是完全没有隐忧,投资增速能否维持便是其中之一。

 

      从去年下半年开始,基建投资发力,这也成为经济增速可以在去年四季度达到6.8%的重要原因。但是莫尼塔宏观研究主管钟正生就指出,一季度18.7%的投资增速主要是由高基数导致,实际投资在价格回升下可能出现更大幅度的下降。

 

      出现回暖的制造业投资也面临着如何保持可持续性的压力。

 

      方正证券宏观分析师杨为敩也表示,制造业投资上升时,往往伴随着的就是基建和房地产投资的减速。“这主要是投资存在时滞,一般制造业投资效应会比基建投资晚15—18个月,比房地产投资晚10个月。制造业投资冲顶,往往也是基建和房地产投资下降的过程。”杨为敩说。

 

      齐鲁资管首席经济学家李迅雷更是指出,今年前三个月数据靓丽背后主要有两个原因,一个是时滞因素,另一个是投入因素。

 

      李迅雷给出的时滞因素是指,发电量、铁路货运量等指标也创出多年来的新高,这其中大部分数据都可以归结为2012年中期以来经济持续刺激所带来的滞后反应。而投入因素则是,2016年下半年以来各项经济指标的好转,与政府部门举债、国企高投资和居民加杠杆有关。

 

      杨为敩表示,从货币政策来看,今年1月央行平均回笼资金4300亿元,而去年1月的市场净投放在4000亿元以上,而一般的紧缩周期是6个月。

 

      二季度经济怎么走?

 

      虽然数据公布后,多数机构都表示6.9%高于预期,但也并算超预期。二季度经济能否保持6.9%或者更高的增速?

 

      实际上,有两件事情已经引起了关注,一个是房地产调控政策不断收紧、基建投资也已经见顶趋势;另一个就是工业数据可能已经触碰到了高点。

 

      伍戈担心的是,基建已经大幅下滑,PPI可能见顶,支撑经济的国内动能依然有限。

 

      来自麦格理证券的报告也认为,中国第一季度经济增速好于预期,这是受房地产市场强劲增速的提振,但由于不少地方政府已开始抑制飙升的房价,这种利好无法继续持续。

 

       说到底,房地产对于当前的经济稳定来说,仍然是一个绕不过的关键问题。

 

       相关媒体的本次季度调查数据显示:政策收紧之下,36%的经济学家认为一线城市房价会下跌幅度10%之内,7%认为会下跌10%—30%,仍有33%认为会继续上涨。对于三四线城市的房价,36%认为会下跌10%,14%认为会下跌10%—30%,同时还有29%的经济学家认为会上涨10%,9%认为会上涨10%—30%。

 

      李迅雷对房地产市场的判断是,房价居高不下也是一种时滞,“房价绝不会下跌,因为土地是受管制的,即供给有限”的这种看法是错误的。

 

       交行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟的判断是,二季度之后经济增速就会有下行压力。

 

      “投资方面,支撑一季度固定资产投资走高的基建和房地产两大类投资的增速在二季度之后都会出现放缓。从杠杆率的趋势来看,在中央定调控风险的政策基调下,杠杆率快速上升的势头会被遏制;从趋势及构成来看,年内消费的下行压力不小;从价格趋势来看,物价高点已过,下半年物价将持续走低从而拉低经济数据的名义增速。”唐建伟说。

 

       杨为敩认为,工业数据可能增速上已经到了一个高点,今后增速会缓慢调整,不会出现去年6%那么低的增速。如果从数据来看,工业数据已经处于高点,从趋势看,未来还是会出现回调。

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